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金融维度下的公链价值重构：重塑财富新秩序

news 来源：原创 2025/8/26 6:15:38

公链的引言：

众人对 Crypto、Token 的探讨热度居高不下。在此大背景下，我打算另辟蹊径，从金融维度重新剖析区块链分布式账本。那么，我们究竟该如何正确认知它？又该如何搭建起一套从金融视角出发的分析框架呢？基于此，我确定了今天的主题——《公链：重塑金融格局的新基石》

1：什么是金融基础设施

提到金融基础设施，首先需要明确其具体含义。金融基础设施可以分为两个主要部分：金融体系基础设施 和金融市场基础设施 。

金融体系基础设施 更偏向于“软件”层面的制度安排。它的核心内容由法律框架、会计准则、监管政策以及社会支付结算体系等构成。这些要素主要是从制度设计的角度出发，关注的是一个国家或市场的整体规则与运行机制，而非技术或硬件设施。金融体系基础设施的设计更多着眼于公共利益，旨在从宏观层面保障金融系统的安全性和稳定性，为整个金融生态提供坚实的制度支撑

2：什么是金融市场基础设施

金融体系基础设施的一个重要分支是**金融市场基础设施**。与更偏向宏观制度设计的金融体系基础设施不同，金融市场基础设施更加关注微观层面的技术实现和市场运营。它主要围绕金融市场的核心流程——交易、清算、结算，构建起一套完整的基础框架。其主要内容包括登记存管系统、清算结算网络、交易平台设施、交易报告库以及征信系统等。

当我们深入探讨金融基础设施的核心框架时，会发现基于区块链的分布式账本技术在这些领域展现出了巨大的潜力。这种技术不仅能够在边际上提升效率，更有可能彻底颠覆传统的交易、清算和结算方式，带来革命性的变革。

在日常讨论中，支付、清算和结算是金融市场的三个关键阶段：

2.1. 支付：

这是最直观的环节，例如我们在商店刷卡消费的行为。这种行为本质上是一种支付指令的发出。

2.2. 清算：

在支付完成后，系统需要确认这笔交易是否有效。比如，刷卡后，清算系统会通知消费者的开户行，检查账户余额是否充足，并暂时锁定相应金额。这一过程确保了交易的可行性。

2.3. 结算：

最后一步是资金的实际划转。如果商户的银行账户属于另一家银行，那么需要将消费者账户中的资金转移到商户账户所在的银行，完成最终的资金交付。只有当资金划付完成后，整个结算过程才算真正结束。

因此，金融市场基础设施的核心工作正是围绕这些环节展开，确保金融市场的高效、安全运行，同时为各类交易提供坚实的技术支持和操作保障。

3：新金融基础设施的崛起

如今，区块链技术的出现为金融基础设施带来了全新的可能性。那么，这种新金融基础设施与传统金融设施究竟存在哪些本质区别呢？

首先，

在记账方式上，传统金融采用的是复式记账法，而新金融基础设施则运用了分布式记账技术，二者截然不同。

其次，

记账账户也发生了变化。传统金融依赖银行账户来记录各类经济活动，但在新金融基础设施中，银行账户被数字钱包所取代，这些数字钱包也被称为加密账户。

再者，

记账单位也有所不同。传统金融基础设施中，记账单位是法定货币，如人民币、欧元、美元等主权国家货币。而在新金融基础设施里，记账单位变成了加密货币，或者至少需要将法定货币进行代币化，例如 USDT、USDC 等，否则无法在新的金融基础设施中充当记账单位。

4：新金融市场基础设施的变革

作为新金融市场基础设施，其核心账本是区块链，这是一种公开透明的全球公共账本。一旦资产在区块链上完成登记，就意味着它获得了全球性，从而建立了全球流动性。

然而，目前我们面临一个矛盾。以 RWA（现实世界资产）为例，RWA 的证券发行受到特定区域司法的管辖。例如，在美国批准的证券不一定能在香港被接受为公开市场的投资工具，反之亦然。但是，当 RWA 在全球公共账本上登记，涉及登记、存管、交易、汇兑等环节时，行政区划的限制似乎已经失效。当其进入二级市场流通时，已经超出了某个具体行政区的范围。尽管如此，目前尚未找到有效解决跨区域矛盾的方法，不过，RWA 的全球流动性本身是不存在问题的。

此外，新金融市场基础设施还带来了两个重要变化：一是许多中介方逐渐消失；二是清算结算模式发生了改变。在传统金融中，银行间的清算结算多采用净额交收方式。例如，工商银行需要给建行 100 亿，建行需要给工商银行 120 亿，最终只需发生 20 亿的资金移动，这就是净额交收。但在区块链构建的新金融市场基础设施中，清算结算采用的是逐笔交收模式，即银货两讫，每笔交收都同时完成支付、结算和清算。

5：新一代货币创造体系的诞生

在区块链上，通过智能合约赋予了货币可编程性。近期，美国证监会表示，以美元作为储备资产的稳定币发行不属于证券，这一消息在行业内引发了广泛讨论。虽然不属于证券，但它带来了诸多好处。其中最大的好处在于，稳定币发行不再局限于持牌金融机构，因为稳定币被视为虚拟商品，而非证券，这使得能够发行虚拟商品的机构范围大幅扩大。

随着发行主体范围的扩大，实际上让一些不持牌且不受监管的机构参与到了货币创造的过程中。稳定币可以被视为货币创造中的 M2 环节。以往，只有银行和金融机构能够参与货币创造，而货币基金属于 M2 的一部分。现在，稳定币也属于 M2 项目，且不属于证券，这意味着更多机构可能会参与到货币创造流程中，这是区块链技术带来的新变化。

6：新一代支付结算系统的构建

基于新金融基础设施和新金融市场基础设施，新一代支付结算系统应运而生。支付工具主要是稳定币，或者未来央行发行的 CBDC（央行数字货币），并且实现了点对点、秒级到账、零费用的支付清算功能。美国前总统特朗普曾特别要求在国会休会前通过美元稳定币法案，这一点的重要性远超大家所讨论的美国建立比特币国家储备，对美国政府而言意义重大。因为这有助于确保在 Web3、数字经济、Web3 世界以及 Crypto 世界中，美元依然是主要的结算工具，从而维护美元的全球霸权地位。

从历史进程来看，二战结束后，美元先是与黄金挂钩，后来随着黄金脱钩美元，又出现了作为大宗商品结算货币的石油美元。如今，美元正在迈向第三步，即在虚拟世界和元宇宙中走向代币化美元，以确保其在支付结算中的主流货币地位，从黄金美元、石油美元到代币化美元。

7：新一代资产发行系统的形成

基于新的金融市场基础设施，新一代资产发行系统正在构建。所有 Token 可以分为五类：支付型 Token（如稳定币）、储备型 Token（如比特币）、功能型 Token（如 ETH）、证券型 Token（如 RWA、代币化货币市场基金），以及 Meme Coin（模因币）。这五类 Token 都是基于区块链和新的金融市场基础设施发行的。

回顾历史，诺贝尔经济学奖获得者曾指出，工业革命的实现离不开金融革命的配合。英国工业革命主要依靠银行信贷支持；第二次工业革命在美国的兴起得益于股票市场，实现了从信贷资本到股票资本的转变；美国的第三次工业革命，即信息化革命，离不开硅谷的 VC（风险资本），可以说没有 VC 风险资本就没有硅谷，也就没有美国的科技革命。

如今，我们正处于第四次工业革命，即数字化 / 智能化时代。难道第四次工业革命不需要一场新的金融革命来助力其发展吗？目前我们所看到的 Crypto、加密金融，极有可能成为支持第四次工业革命的核心金融创新，这代表着资本市场的重大变革。

8：新一代金融市场系统的构建

实际上，基于区块链的新金融市场基础设施正在塑造一个全新的金融市场体系。传统金融被称为 CeFi（中心化金融），而基于区块链的金融则被称为 DeFi（去中心化金融）。

CeFi 的运作依赖于不断增加杠杆，通过最大化杠杆来提升投资收益。然而，DeFi 的运作方式不同，它采用超额资产抵押借款。在 DeFi 上借贷时，必须进行超额抵押。即便如此，DeFi 仍能提供 8%、10% 甚至 15% 的回报。这些回报从何而来？答案是通过提升资金周转效率来实现的。

我们知道，在 DeFi 中，一笔借贷从发生到完成的速度极快，最快的甚至只需一秒钟、三秒钟，这就是所谓的区块链上的“闪电贷”，虽然并非所有借贷都是闪电贷，但只有在区块链上才可能实现几秒钟内完成一笔借贷。如果能够在 10 秒钟内完成一笔借贷并回收本金和利息，那么一年下来，资金周转的次数将是惊人的。通过提高资金周转频率，可以在不改变风险属性，甚至降低风险属性的情况下，获得低风险收益。

9：新一代资产交易系统的出现

基于区块链技术，新一代资产交易系统正在构建。美国有纽约证券交易所和纳斯达克两家股票交易所，它们都已宣布要建立 5×23 小时的交易制度，但目前还无法实现 7×24 小时交易。我相信，这是股票市场未来改革的趋势，香港交易所和内地交易所或许有一天也会改为类似的 5×23 小时交易制度。

然而，Crypto 市场和 Token 从诞生之初就是 7×24 小时交易的，这是一种全新的交易系统。新的交易系统分为两种：一种是中心化交易所，它将数字原生资产拿到链下，在链下的中心化交易所进行交易；另一种是去中心化交易所。同时，特朗普的 Meme 币充分证明了从资产的发行到交易可以完全在链上闭环完成，即所谓的 Onchain，这种商业模式的可行性也得到了证实。

10：新一代财富分配系统的构建

基于区块链构建的新支付结算体系，同时也构成了一个新的财富分配体系。未来，AI（人工智能）可能会独立于人类的指挥和运营，自主地创造商业价值。那么，这些被创造出来的价值该如何进行分配呢？AI 本身并不需要享受美食等人类的消费方式，因此它所创造的财富必然要分配给其他人来使用。这种分配方式与二十年前经济学界所研究的 UBI（国民基本收入）不谋而合，通过 UBI 来分配 AGI（通用人工智能）所创造出来的巨大财富。

我们可以看到，美国的两位代表性人物，Sam Altman 和 Elon Musk，他们都是左手 AI，右手 Crypto。Sam Altman 甚至拥有自己的区块链网络、自己的世界身份证，同时还发行了自己的 Worldcoin。这套系统未来可能会用于分配 AGI 所创造出来的巨大财富。

11：新一代商业治理系统的诞生

借助区块链技术，我们可以建立一套全新的商业治理系统。区块链首先是开源开放的，同时无需许可。任何人使用以太坊，或者想在以太坊上部署应用，都不需要得到任何人的同意或批准。从商业应用角度来看，区块链系统是一种“即插即用”的系统。同时，基于区块链本身的特点，能够实现全球陌生人大规模、有效的协作，这也是商业组织的一种创新。

基于公开透明的账本，其信息披露与上市公司的信息披露存在巨大差异。从理论和技术层面来说，基于区块链的商业应用是按照区块来披露信息的。一旦任何一个区块的数据被打包，信息就已经上链且不可篡改，可追踪，并且全球任何人都能在区块链上查阅到这些数据。