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聊聊价值投资

news 来源：原创 2025/9/2 17:38:55

投资的必要性

如果手上现在有10w元，投资时间是50年，就算年化收益率只有15%，最终的财富值也会超过1亿元。而且通货膨胀会让你的存款购买力越来越少，如果你有无法及时花出去的钱，投资是必要的。05年的时候我家楼下的包子还是3毛钱一个，现在已经涨到2块钱了。而且投资是需要持续一辈子的事情，从拥有第一笔消费剩余时，投资就开始了，区别只是投资了不同类型的资产

交易的思路

大部分人进入股市都是因为看见股市火热，想做一个投机者，往往是见什么涨得好就去追什么。等大量对市场完全无知的人也入场买了股票，缺乏新资金继续去推高屏幕上那些数字时，下跌就无可避免地来临了。他们又不知道及时止损，在残酷的下跌过程中，财富烟消云散，如同一场噩梦。因此在不少人看来，普通人应该珍爱生命，远离股市

这种认识对不对呢？那必然是错误的，不然就不会有这篇博客了。股票一般有两种交易思路：一种是价值投资，另外一种是投机，当然更多的人是使用情绪好坏来交易，还有其他一些人则使用形态预测等方式

以价值投资的方式进行投资是一个正和博弈。这其中的逻辑既简单又清晰：上市公司整体属于国民经济中相对较好的部分，本身具备创造财富的能力。上市公司通过向客户提供产品或服务创造财富，而拥有这些公司的人拥有这些财富。价值投资不依赖交易，仅仅靠长期持有股权就能够获得超过银行理财、信托、债券等类现金资产的收益率。这是因为股权代表的是公司的一部分所有权，而公司作为一个以实现利润最大化为目标的组织，在人类社会生产力不断提升的历史长河中，必然会从生产力的提升中获取回报

以投机的思路进行投资是零和博弈，股票除了是代表公司所有权的凭证之外,还是一种交易票据。当其作为交易票据时，和市场上其他自由交易的商品一样，其价格由短期的供求关系。本杰明将其比喻为当时流行的选美比赛：任何人都可以从报纸或电视上披露的候选人当中，选择6名你认为会成为冠军的美女，如果你选择的6人和最终得票最多的6人完全重合，你就会成为选美大赛的赢家,获得丰厚的奖金。在这个活动中，要想成为赢家，重点不是去选择你认为最美的6人，而是要选中可能被大部分投票者认为最美的6人。所以，你不能依据自己的审美来选，而是必须预测其他人会认为谁最美，然后投票给可能收到最多选票的美人。至于她是不是你心中的最美，不重要。这里的投机是博弈其他人对新消息的解读

在币圈、期货这些市场中我们可以用赌博的方式“投资”，20倍合约猜大小、拼手速，赢家可以获得超出预期的收益，这确实算不上投资，而是赌博；很多人在股票上涨的时候情绪好，想多投资一些，在价格下跌的时候心情差，想卖出，这种方式可能也算是一种止盈止损的交易模式，就是算不上优秀

形态预测也是 A 股中股民常用的方式了，当技术指标比如 K 线、量能、MACD 等出现某种形态后，认为是买入点或者卖出点，其形态的本质是体现了市场中人们对该股票的情绪好坏，无数聪明人通过无数理论和实践，总结出的各类关于短期股价波动的技术图形或指标工具，想要根据历史走势预测未来，却没有任何有效的证据，能证明曾经有某人通过短期股价波动发家致富。一些常见的形态和量化回测结果我会额外写一个博客，来验证这些东西是否真的有效

巴菲特的交易模式

国内也有研究表明，我国全部企业的净资产收益率（ROE，净利润除以净资产）保持着年均近10%的水平，而同期上市公司的净资产收益率则实现了年均大于12%的水平，别小看2%的收益率差距

接下来我们还可以更简单地推理所有上市公司中净资产收益率高于12%的优秀企业，其盈利能力会高于上市公司整体平均水平。这看似是一句废话，但是社会学上的真理往往是废话。这句废话意味着，如果将所有 ROE>12%的企业视为一个整体，它的盈利能力>所有上市公司的平均水平>全社会所有企业的平均水平>=国家名义GDP增长速度>国家实际GDP增长速度>通货膨胀。这也是号称世界头号股神的沃伦·巴菲特持续六十多年分享和实践的投资体系的全部奥秘

巴菲特只不过认为：

1，优秀的企业能跑赢社会财富平均增长速度，就好比班上的前三名成绩会高过全班几十人的平均成绩一样明显
2，如果能够以合理乃至偏低的价格参股一个或多个优秀企业，长期看，财富增长速度会超过社会平均增长速度。古今中外有不计其数的成功商人都是这么干的，毫不神秘，也不难懂
3，他找到了市场先生这个经常提供更好交易价格的愚蠢对手。这一概念源自巴菲特的老师本杰明，他们假设自己有一个叫市场先生的朋友，他的特性如下：

情绪极端：他每天都会向你报价，有时兴奋（股价虚高），有时沮丧（股价暴跌）。市场先生每次沮丧都是买入的时机，每次兴奋都是卖出的时机
非理性：报价基于情绪而非企业真实价值，可能完全脱离基本面。股价的涨跌，从来不是上市公司的意图能够决定的。它是由市场成千上万的参与者，用自己口袋里的真金白银博弈出来的。这成千上万的人，头脑里的想法也是成千上万，因此股价很可能由于任何一个人或一群人的情绪波动，出现完全无序的波动。这种无序波动造成的股价高低变化，是股市回报的第三种来源，也是股市最直观、最诱惑人的回报来源
不可预测：你无法预知他明天的情绪，但可以控制自己的反应。本杰明·格雷厄姆不管在《证券分析》还是在《聪明的投资者》里，都写下了清晰的嘲讽或批评投机者的言辞。在《证券分析》里他说：投资者是否应当设法对市场趋势作出预测，努力在上涨开始之前，或者在上涨初期购买，并在下跌之前卖出？在这里我们可以武断地说，没有任何一名投资者拥有这种时机选择能力。某只股票或行情已经上扬，所以应该买进；某只股票或行情已经下跌，所以应该卖出。这完全违背了商业常识,这种方式几乎不可能在华尔街获得持续的成功。根据我们在股票市场超过50年的经验与观察，我们不曾见过任何人依照这种所谓跟踪趋势的方法获得持续的成功。我们毫不犹豫地提出一个论点:这种广为人知的所谓投资方式，错得相当离谱以这两本书的广泛流传程度和在投资界的地位，几十年来居然没有一位市场人士拿出任何有效的数据和实战案例，来驳斥格雷厄姆的武断结论，也真是一个奇迹

4，他很早就发现并利用了保险公司这个资金杠杆。保险公司收取保费后，并不会立即赔付所有保单（如车险、寿险），而是将这部分资金留存并用于投资，直到未来需要支付理赔或退保。这笔暂时保管的钱就是浮存金。传统保险公司将浮存金视为负债，仅追求安全投资（如国债）；而巴菲特发现，若保险公司能长期保持承保盈利（保费收入 > 赔付+运营成本），浮存金的实际成本会趋近于零甚至为负，相当于免费使用巨额资金（杠杆）

于是股神就这样炼成了

总结

投资者真正要关注的，是企业真实盈利的增长，只要它是增长的，股价的波动只是给你送钱多与少的区别。股价上涨导致你的短期回报上升，长期回报下降；股价下跌导致你的短期回报下降，长期回报上升

股市是产生股价的地方，它的存在是为了服务你，而不是左右你的决定

投资的必要性

交易的思路

巴菲特的交易模式

总结

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