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科技自立+产业周期：透视人工智能的配置机遇

news 来源：原创 2025/9/17 23:27:34

最近，全球市场因关税政策调整引发震荡，科技板块波动尤为明显。在此背景下，中国人工智能产业经历了一轮回调。

不过，《一点财经》注意到，4月9日上证科创板人工智能指数一度上涨3.7%。拉长周期看，Wind数据显示今年一季度科创AI指数涨幅达18%，科创人工智能ETF（588730）等产品持续“吸金”。另外，Wind数据还显示今年一季度已上市科创板人工智能ETF总体规模达57亿元，较首发规模增长3.7倍。

深入分析产业基本面与政策环境可以发现，短期调整或为中长期布局提供了窗口。最近这波资金动向背后，既反映了市场对中国AI产业韧性的认可，也揭示了关税扰动下的结构性机遇。

《一点财经》在本文中将从宏观经济和行业趋势视角，分析为何在外部冲击下，科创人工智能的中期配置价值依然凸显。

关税冲击下，人工智能产业能否“独善其身”？

在最近全球关税政策波动的背景下，国内的人工智能产业看似面临严峻挑战，但深入分析可以发现其抗风险能力已显著提升，甚至可能借助外部压力加速自主化进程。

1. 产业链的“抗压底气”：从依赖进口到自主可控

不同于2018年的贸易摩擦时期，当前中国人工智能已形成“算力-模型-应用”的完整闭环。

算力层面，国家“东数西算”工程构建了覆盖京津冀、长三角等八大枢纽节点的算力网络，构建起全国一体化的算力网络。模型层面，以DeepSeek为例，其通过算法优化降低对高端GPU的依赖，在许多任务中的性能比肩OpenAI o1模型，并以低成本实现大规模企业接入。应用层面，有几百家企业已经接入DeepSeek，覆盖金融、能源、物流、机器人等行业。

尤为值得一提的是，AI在机器人上的应用突破。民生证券认为，当前人形机器人技术加速演进，已成为科技竞争的新高地、未来产业的新赛道、经济发展的新引擎。当前，机器人产业股价受外部环境影响已回落至“DeepSeek时刻”前水平，但产业基本面持续加速上行。比如Figure AI发布VLA模型，智源发布具身大小脑协作框架RoboOS和开源具身大脑RoboBrain，4月13日北京将举办全球首个机器人马拉松等等。

从中长期来看，人形机器人产业正处在商业化大幅提升的“奇点”时刻，配置价值凸显。资本市场对此快速响应，机器人ETF易方达（159530）跟踪的国证机器人产业指数，4月10日编制方案修订生效，人形机器人成分股占比由38%大幅提升至53%，成为指数的核心力量，并且人形含量和业绩弹性相比中证机器人指数更优，能更好地代表行业发展趋势。另外截止4月3日，其收益率自“924”以来达到83.7%，自2018年以来达到7.8%，分别跑赢中证机器人指数24.7%/5.1%。

总之，国内人工智能行业从底层芯片到终端应用实现自主可控，形成了“算力供给-模型训练-场景落地”的内循环生态，降低了对国际分工的依赖，关税政策对其基本面的影响有限。

另外，政策端的“科技自立”战略进一步强化了这一趋势，能够降低外部风险。比如，2025年政府工作报告明确将人工智能列为“未来产业”重点扶持方向，各地也推出专项政策支持芯片、云计算等核心领域。例如，深圳发布《人工智能终端产业发展行动计划》，湖南提出《人工智能产业发展三年行动计划》。这些政策不仅为AI技术研发提供资金支持，还通过税收优惠、市场准入便利等措施推动产业链内循环。

2、关税冲击的“双向效应”：倒逼国产替代加速

虽然美国最近加征的“对等关税”，对国内硬件进口造成短期扰动，但影响有限。

以半导体为例，中国半导体进口替代率已经从2018年的5%跃升至35%，意味着中国掌握更多主动性。另外，外部压力也在倒逼国内企业加速技术迭代。比如，华为昇腾系列芯片的水平已经逐步逼近英伟达A100。这种“进口替代+出口优化”的双轨策略，使得中国AI产业在关税冲击下展现出更强的韧性。

3、庞大内需市场，提供内生动力

中国庞大的内需市场，为AI技术落地提供了天然试验场。数据显示，我国AI市场规模在2024年达到7470亿元，预计2025年将突破10000亿元，占全球比重达到20.9%。AI在智能家居、智慧城市等场景的渗透率持续提升，形成“应用-反馈-迭代”的正向循环，为AI发展提供了内生动力。

尽管关税政策带来阶段性挑战，但中国AI产业的底层逻辑未变——技术突破提供生产力，政策红利打开市场空间，内需增长支撑应用落地，由此形成强劲的抗风险能力。

市场恐慌见顶，科技股如何演绎后续行情？

伴随着美国关税的推出，市场的恐慌情绪也在上升。

当前衡量市场恐慌情绪的VIX指数，已接近2008年金融危机和2020年疫情时期的峰值。不过，极端恐慌往往意味着拐点临近，应当以积极态度看待后续行情。

1、估值修复完成，回归合理区间

首先来看估值，目前A股、港股的估值都要低于2018年，回归合理区间。沪深300 PE TTM十年分位数从2018年的64%下降至2025年的48%，港股PE TTM十年分位数从2018年的71%下降至2025年的58%。

其次，A股科技资产在经历政策调整和DeepSeek带来的底层技术突破后，完成了一轮估值修复。经过调整，A/H人工智能代表性指数均已回到DeepSeek时刻之前，即2025年春节假期前的位置，配置价值凸显。

往后看，后续行情将由业绩趋势决定。

2、业绩拐点临近

参考海外经验，技术突破到业绩兑现通常滞后1-2个季度。比如，ChatGPT发布到半导体周期拐点大致经历5个月左右，到电子制造业业绩趋势拐点大致需8个月时间。

相对而言，国内厂商效率更高，预计今年中报期（6-8月）科技板块盈利将初步释放，当前3-4月或是布局窗口。目前来看，算力与电子制造周期已触底，半导体销售额、云服务收入等先行指标回暖，进一步验证产业复苏趋势。

3、科技产业周期的“脱敏逻辑”

随着国内两大对冲手段的推进——逆周期政策和加快发展新质生产力落地，科技股的风险偏好也有望修复。

以史为鉴，可以知兴替。过去20年，中国PPI的4轮上行周期分别由4轮财政扩张所拉动。两会后2025年广义财政较过去3年有明显变化，大约占GDP的比例提升了2个百分点左右，将对PPI形成托底效果。

另外，2018-2019年的经验表明，当半导体、信创等产业趋势确立后，板块对贸易战的敏感度显著下降。如今人工智能业绩周期开启，叠加政策红利，外部冲击对股价的影响或边际减弱。

为何科创人工智能指数是中期优选？

在这种科技股的后续行情中，科创人工智能指数凭借其独特的配置逻辑，预计成为中期布局的优质选择。这背后既有产业发展的底层逻辑支撑，也体现了市场对科技创新方向的共识。

1、聚焦核心环节，自主可控属性突出

首先，科创人工智能指数像一位经验丰富的园丁，主动修剪枝叶以集中养分培育主干。它重点配置了人工智能产业链中“算力芯片"和"终端应用”两大核心环节，相对弱化了通信设备、数据中心等配套环节的配置，自主可控含量明显提升。

这相当于把握住了AI发展的“大脑”（算力芯片）和“手脚”（应用场景），而且跟当前国产替代的大趋势完美契合

其次，从个股集中度来看，科创人工智能指数的集中化特征明显增强——前十大成分股权重达68%，显著高于中证人工智能主题指数的50%和科创50指数的58%。这种“握紧拳头”式的布局，既规避了细分领域过多导致的投资分散化，也使得资金更精准流向真正掌握核心技术的企业。

2、业绩弹性与长期优势兼具

在业绩表现上，科创人工智能指数也较为突出。

自基日（2022年12月30日）到今年4月8日，科创人工智能指数的年化收益率为19.1847%，超越沪深300等主流宽基指数，显露出较好的收益能力。另外，其风险收益比为0.6779，介于稳健型和激进型之间，适合能承受一定风险的投资者。

从基本面上看，科创人工智能指数展现出强劲的成长动能。截止2025年3月13日，营收端2025/2026年增速一致预期为27%/24%，优于人工智能指数，2026年增速优于科创50；利润端，2025/2026年增速一致预期为131%/37%，明显优于人工智能和科创50指数，成长性优势更明显。

市场预期在上升期间，科创人工智能指数能够提供更强的弹性。

另外，其中小盘风格与硬科技行业分布，也更易捕捉产业爆发红利。科创人工智能指数市值分布更偏中小盘，100-500亿市值上市公司占比达到61%，在行业上更聚焦硬科技领域，半导体、计算机等行业权重超过可比指数。

3、政策与产业周期的共振机遇

当前环境为人工智能投资，创造了难得的“天时”。

政策端，人工智能连续三年被写入政府工作报告，2025年更被明确列为“未来产业”重点方向。产业周期方面，全球半导体库存周期已进入主动补库存阶段，同时国内大模型应用进入爆发期。这种“上游产能释放+下游需求井喷”的双重驱动，构成了典型的周期共振。

在此趋势下，多家机构陆续推出跟踪上证科创板人工智能指数的投资产品，例如科创人工智能ETF（588730）及其即将推出的联接基金（A类：023564；C类：023565）等，聚焦算力芯片与应用终端，成为投资者加码国产AI产业链的便捷工具之一。

站在中期视角来看，当人工智能的产业浪潮与资本市场的价值发现形成共振，未来或许能够释放更多红利。

结语

市场短期波动难免，但拉长时间维度来看，中国人工智能产业的底层逻辑未变——技术突破、政策护航、内需支撑。

当前估值回归合理区间，业绩释放临近，正是中长期布局的机遇期。对于普通投资者，锚定科创人工智能指数，或能更高效地摘取科技红利。

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